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北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）上市公司股份鎖定及減持主要適用《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（以下簡稱“《北交所上市規(guī)則》”）及《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號——股份減持和持股管理》（以下簡稱“《8號指引》”）的相關(guān)規(guī)定。2024年5月，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布減持新規(guī)的同時，北交所同步修訂了《8號指引》；此外，證監(jiān)會同月發(fā)布的關(guān)于上市公司業(yè)績下滑的股份鎖定要求亦對北交所擬上市企業(yè)股份鎖定承諾產(chǎn)生了一定影響。上述新規(guī)發(fā)布以來，北交所上市公司披露的減持公告數(shù)量比去年同期下降超70%，處于自2023年1月以來的低位。本文擬結(jié)合北交所股份鎖定及減持的相關(guān)規(guī)定及近期案例，淺析目前北交所股份鎖定及減持的具體要求。

一、股份鎖定要求

（一）首發(fā)前股份的鎖定要求

1. 北交所首發(fā)前股份鎖定的基本規(guī)定

根據(jù)《北交所上市規(guī)則》及《8號指引》等相關(guān)規(guī)定，北交所關(guān)于首發(fā)前股份的鎖定要求如下：

除上述基本規(guī)定外，《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2013]42號）中關(guān)于延長鎖定期的規(guī)定亦適用于北交所擬上市企業(yè)，即公司上市后6個月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。經(jīng)檢索案例，絕大部分北交所擬上市企業(yè)均按照上述規(guī)定作出了相應(yīng)的鎖定期延長承諾。

北交所與滬深交易所對于首發(fā)上市前股份的鎖定要求存在較大差異，詳見《A股上市公司股份減持全解析》一文，此處不再贅述。

值得關(guān)注的是，《北交所上市規(guī)則》更加強調(diào)對上市公司控股股東、實際控制人及其一致行動人、控股股東、實際控制人的親屬、上市前直接持有10%以上股份的股東或雖未直接持有但可實際支配10%以上股份表決權(quán)的主體、持有公司股份的董監(jiān)高（上述主體以下統(tǒng)稱“特定股東”）的監(jiān)管，但根據(jù)《中華人民共和國公司法（2023修訂）》（以下簡稱“《公司法》”）第一百六十條第一款的規(guī)定，“公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”，即北交所擬上市企業(yè)的全體股東（包括特定股東以外的其他股東）持有的股份原則上均應(yīng)鎖定一年。由于《北交所上市規(guī)則》并未排除《公司法》的適用，兩者并不直接沖突，但在實踐層面，北交所擬上市企業(yè)通常并不會由全體股東均出具股份鎖定承諾，與滬深交易所有所不同。

2. 近期北交所擬上市企業(yè)股份鎖定案例

盡管北交所相關(guān)規(guī)定已對于需進(jìn)行股份鎖定的主體及鎖定要求作出了明確規(guī)定，但經(jīng)檢索2024年以來的北交所信披案例，實踐中多數(shù)北交所擬上市企業(yè)披露的股份鎖定承諾均在承諾出具主體范圍、鎖定期限方面呈現(xiàn)比規(guī)定更為嚴(yán)格的態(tài)勢。

（1）已盈利企業(yè)的股份鎖定情況

對于在北交所上市時已盈利的企業(yè)，股份鎖定承諾主體并不僅限于特定股東。大部分北交所擬上市企業(yè)將股份鎖定承諾主體范圍擴(kuò)大到了持股5%以上的股東，少部分企業(yè)甚至擴(kuò)大到了全體股東。

雖有少數(shù)案例仍僅由特定股東出具股份鎖定承諾，但經(jīng)進(jìn)一步檢索該等案例，該等企業(yè)未將股份鎖定承諾主體范圍擴(kuò)大主要因為：（1）該企業(yè)實際上并不存在持股5%～10%的股東；（2）持股5%～10%的股東同時屬于公司董事、高管并已出具相關(guān)承諾；（3）持股在5%以下的股東的持股比例均較低且較為分散。

總體而言，北交所關(guān)于股份鎖定的要求呈現(xiàn)趨嚴(yán)態(tài)勢。即使部分企業(yè)在首次披露的招股書中僅由特定股東出具股份鎖定承諾，但在后續(xù)更新招股書時亦擴(kuò)大了出具股份鎖定承諾的主體范圍。

案例

WDZC于2024年1月披露的招股書中，僅由實際控制人或控股股東、實際控制人的親屬、實際控制人控制的其他企業(yè)、持股董監(jiān)高作出限售承諾，但其于2024年5月披露的招股書中，新增了其他股東出具的自愿限售承諾。

（2）未盈利企業(yè)股份鎖定情況

北交所目前已申報的未盈利企業(yè)數(shù)量較少，關(guān)于股份鎖定的相關(guān)案例存在個案差異，但現(xiàn)有的北交所擬上市未盈利企業(yè)在鎖定期限方面普遍更加嚴(yán)格。

① 控股股東、實際控制人及其一致行動人的股份鎖定承諾

大部分案例中，控股股東、實際控制人及其一致行動人在鎖定期限方面均作出了比北交所相關(guān)規(guī)定更為嚴(yán)格的承諾。

案例1：“在實現(xiàn)盈利前，本人不減持公開發(fā)行并上市前股份；公司實現(xiàn)盈利后，本人持有的公開發(fā)行并上市前股份繼續(xù)鎖定1個完整會計年度，即可自盈利年度次年12月31日后減持公開發(fā)行并上市前股份?！?/p>

案例2：“自公司股票上市之日起3個完整會計年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個會計年度和第5個會計年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)前股份不得超過公司股份總數(shù)的2%，并應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律法規(guī)關(guān)于減持股份的相關(guān)規(guī)定。公司實現(xiàn)盈利后，本人可以自當(dāng)年年度報告披露后次日起減持首發(fā)前股份，但應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定?！?/p>

② 持有公司股份的董監(jiān)高的股份鎖定承諾

大部分案例中持有公司股份的董監(jiān)高均按照北交所相關(guān)規(guī)定作出股份鎖定承諾，并未擴(kuò)大鎖定期限，僅個別案例在鎖定期限方面參考控股股東、實際控制人的承諾內(nèi)容作出了更為嚴(yán)格的鎖定承諾。

③ 控股股東、實際控制人的親屬、上市前直接持有10%以上股份的股東或雖未直接持有但可實際支配10%以上股份表決權(quán)的相關(guān)主體的股份鎖定承諾

對于該等主體，雖然證券監(jiān)管部門未專門針對上市時未盈利的情形規(guī)定其他股份鎖定要求，但是個別案例中該等主體也比照控股股東、實際控制人的股份鎖定承諾內(nèi)容出具了同等嚴(yán)格的股份鎖定承諾。

④ 核心技術(shù)人員的股份鎖定承諾

北交所并未專門對于未盈利企業(yè)中持有公司股份的核心技術(shù)人員作出關(guān)于股份鎖定的相關(guān)規(guī)定，但個別案例中也由持有公司股份的核心技術(shù)人員比照董監(jiān)高的承諾內(nèi)容作出了股份鎖定承諾。

3. 關(guān)于業(yè)績下滑情形鎖定要求

2024年5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號》（以下簡稱“《10號指引》”），其中明確了“業(yè)績下滑情形相關(guān)承諾的信息披露要求”。根據(jù)《10號指引》的起草說明，《10號指引》系為細(xì)化《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號——招股說明書》的信息披露要求，在滬深證券交易所各板塊實施，故北交所擬上市企業(yè)原則上無需嚴(yán)格按照《10號指引》規(guī)定出具關(guān)于業(yè)績下滑的相關(guān)承諾。然而，經(jīng)檢索《10號指引》發(fā)布后北交所IPO案例，部分北交所擬上市企業(yè)秉持審慎的態(tài)度，已參考該指引對于承諾進(jìn)行了補充。目前該等企業(yè)出具的承諾內(nèi)容并不統(tǒng)一，部分企業(yè)出具的關(guān)于業(yè)績下滑的承諾內(nèi)容已與主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的要求基本一致，但亦有部分企業(yè)雖承諾業(yè)績下滑情形下相關(guān)主體將延長股份鎖定期，但并未承諾明確的下滑幅度及具體的延長鎖定期限。具體如下：

案例WDZC：在更新的招股書中補充了如下承諾：“公司控股股東、實際控制人及其一致行動人、持股董監(jiān)高承諾如下：如上市后3年內(nèi)公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，公司控股股東、實際控制人及其一致行動人、持股董監(jiān)高將采取延長股份鎖定期等相關(guān)措施，具體措施及執(zhí)行安排將按照后續(xù)有關(guān)規(guī)則細(xì)化完善?！?/p>

案例THYD、GXKJ：公司控股股東、實際控制人承諾如下：“本人是THYD/GXKJ的控股股東、實際控制人。鑒于本人對公司經(jīng)營發(fā)展的堅定看好，以及維護(hù)公司上市后的公眾投資者信心和股價在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定，本人特此作出如下自愿追加限售承諾：

（一）公司上市當(dāng)年較上市前一年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤下滑50%以上的，延長本人屆時所持股份鎖定期限12個月；

（二）公司上市第二年較上市前一年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤下滑50%以上的，在前項基礎(chǔ)上延長本人屆時所持股份鎖定期限12個月；

（三）公司上市第三年較上市前一年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤下滑50%以上的，在前項基礎(chǔ)上延長本人屆時所持股份鎖定期限12個月。

本人將嚴(yán)格履行上述承諾。如本人因違反上述承諾而獲得收益的，所得收益歸公司所有。如本人因未履行上述承諾給公司或者其他投資者造成損失的，將依法承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任?！?/p>

鑒于《10號指引》發(fā)布后北交所更新招股書的案例較少，后續(xù)北交所擬上市企業(yè)是否將普遍參照《10號指引》出具關(guān)于業(yè)績下滑的相關(guān)承諾，值得持續(xù)關(guān)注。

（二）向特定對象發(fā)行股票的鎖定要求

北交所關(guān)于向特定對象發(fā)行股份的鎖定要求及其與滬深交易所相關(guān)規(guī)定的差異如下：

（三）重大資產(chǎn)重組的鎖定要求

北交所上市公司股東在公司實施發(fā)行股份購買資產(chǎn)或者重組上市中取得的股份，應(yīng)當(dāng)遵守《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》關(guān)于股份限售期的有關(guān)規(guī)定；但控制關(guān)系清晰明確，易于判斷，同一實際控制人控制之下不同主體之間轉(zhuǎn)讓上市公司股份的除外。

（四）北交所轉(zhuǎn)板后的鎖定要求

根據(jù)《深圳證券交易所關(guān)于北京證券交易所上市公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板辦法（試行）》《北京證券交易所上市公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板辦法（試行）》的相關(guān)規(guī)定，北交所上市公司向創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市后的鎖定要求如下：

二、減持相關(guān)要求

（一）信息披露

1. 總體要求

對于減持事項的信息披露，總體要求為及時、真實、準(zhǔn)確、完整。除了要求大股東（即持股5%以上的股東）、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)則向公司報備持股情況、報告股份變動信息外，減持新規(guī)亦明確了董事會秘書對于相關(guān)信息的管理、申報、監(jiān)督義務(wù)，即：上市公司董事會秘書負(fù)責(zé)管理公司大股東及其一致行動人、董監(jiān)高的身份及所持本公司股份的數(shù)據(jù)和信息，統(tǒng)一辦理前述主體的個人信息申報，每季度檢查前述主體買賣本公司股票的披露情況，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的，應(yīng)當(dāng)及時向證監(jiān)會、北交所報告。

2. 不同減持方式項下的信息披露要求

對于不同的減持方式，北交所明確了相應(yīng)的信息披露要求，具體情況如下：

（1）集中競價、大宗交易

北交所對于通過集中競價、大宗交易減持股份的信息披露要求可按照不同的時間階段劃分為事前披露、事中披露、事后披露，具體要求如下：

關(guān)于上述信息披露要求，北交所的大部分要求與滬深交易所保持一致，但在事前披露階段存在如下差異：

（2）協(xié)議轉(zhuǎn)讓

北交所對于通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持股份的信息披露要求如下：

注：首次公開發(fā)行股票并在北交所、滬深交易所上市時的控股股東、實際控制人不具有相關(guān)身份后（包括但不限于通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持股份導(dǎo)致其不再具有相關(guān)身份），均應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守關(guān)于“破發(fā)”情形下不得減持的相關(guān)規(guī)定。

（二）不得減持的情形

1. 違法違規(guī)

關(guān)于涉及違法違規(guī)不得減持的情形，北交所針對大股東、控制股東、實際控制人、董監(jiān)高分別作出了規(guī)定，與滬深交易所的相關(guān)規(guī)定基本保持一致，具體如下：

2. 破發(fā)、破凈、虧損

上市公司控股股東、實際控制人及其一致行動人計劃通過北交所集中競價交易或大宗交易減持其所持有的公司股份的，在首次披露減持計劃時，不得存在“破發(fā)”“破凈”“虧損”的情形。滬深交易所同樣存在“破發(fā)”“破凈”不得減持的規(guī)定，但未規(guī)定“虧損”情形不得減持，而是規(guī)定了“分紅不達(dá)標(biāo)”不得減持。具體情況如下：

除外情形：已經(jīng)按照《8號指引》“披露時間及區(qū)間”“披露內(nèi)容”的要求披露減持計劃，或者證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

3. 窗口期

北交所上市公司董監(jiān)高在“窗口期”內(nèi)不得買賣本公司股份，關(guān)于“窗口期”的具體規(guī)定與滬深交易所保持一致，具體如下：

（1）上市公司年度報告、半年度報告公告前15日內(nèi)；

（2）上市公司季度報告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前5日內(nèi)；

（3）自可能對本公司證券交易價格、投資者決策產(chǎn)生較大影響的重大事件發(fā)生之日或者進(jìn)入決策程序之日，至依法披露之日內(nèi)；

（4）證監(jiān)會、北交所認(rèn)定的其他期間。

因特殊原因推遲年度報告、半年度報告公告日期的，自原預(yù)約公告日前15日起算，直至公告日。

4. 通過融券賣出股份

（1）北交所上市公司大股東、董監(jiān)高不得融券賣出本公司股份。

（2）北交所上市公司股東持有的股份在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)或者存在其他不得減持情形的，不得融券賣出。股東在獲得具有限制轉(zhuǎn)讓期限的股份前，存在尚未了結(jié)的該上市公司股份融券合約的，應(yīng)當(dāng)在獲得相關(guān)股份前了結(jié)融券合約。

5. 其他情形

（1）大股東通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持其所持有的本公司股份的，受讓方在受讓后6個月內(nèi)，不得減持其所受讓的股份。

（2）《中華人民共和國證券法》等法律法規(guī)規(guī)定的其他不得減持的情形，包括：短線交易、內(nèi)幕交易等。

（三）特殊情形涉及減持時適用的相關(guān)規(guī)定

注釋：

[1] “親屬”指上市公司控股股東、實際控制人的配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母以及其他關(guān)系密切的家庭成員。

[2] 《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》第二十八條：上市公司向前十名股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心員工發(fā)行股票，連續(xù) 12 個月內(nèi)發(fā)行的股份未超過公司總股本 10%且融資總額不超過 2000 萬元的，無需提供保薦人出具的保薦文件以及律師事務(wù) 所出具的法律意見書。

按照前款規(guī)定發(fā)行股票的，董事會決議中應(yīng)當(dāng)明確發(fā)行對象、發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量，且不得存在以下情形: (一)上市公司采用授權(quán)發(fā)行方式發(fā)行; (二)認(rèn)購人以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購; (三)發(fā)行股票導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變動; (四)本次發(fā)行中存在特殊投資條款安排; (五)上市公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員最近一年內(nèi)被證監(jiān)會給予行政處罰或采取監(jiān)管措施、被北交所采取紀(jì)律處分。

[3] 上市公司可能觸及《北交所上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法強制退市情形的，自相關(guān)行政處罰事先告知書或者司法裁判作出之日起至下列任一情形發(fā)生前，公司控股股東、實際控制人以及董監(jiān)高不得減持公司股份：（1）公司股票終止上市并摘牌；（2）公司收到相關(guān)行政處罰決定或者人民法院司法裁判生效，顯示公司未觸及重大違法強制退市情形。